ВАЛЕНТИН КАТАСОНОВ
Крах SVB показал – король голый
Смертельная ошибка банка Силиконовой долины
О том, что Америку в ближайшем будущем ожидает кризис, стали говорить в середине прошлого года, когда стало ясно, что Федеральный резерв взял курс на ужесточение денежно-кредитной политики. Американский Центробанк стал повышать ключевую ставку, обосновывая это необходимостью подавлять инфляцию, достигшую рекордных значений.
Такая политика подвергалась острой критике: денежно-кредитное ужесточение инфляцию не поборет, а кризис спровоцирует. Во-первых, потому что кредиты станут недоступно дорогими для компаний нефинансового сектора экономики. Во-вторых, потому что у многих банков начнется обесценение их активов. Ведь активы банков на протяжении последних лет формировались за счет казначейских и ипотечных бумаг с очень низкой процентной ставкой (низкой она была потому, что ключевая ставка ФРС США была близка к нулевой отметке). Когда год назад ФРС стала стремительно повышать ключевую ставку (сегодня она находится в диапазоне 4,50-4,75%), многие «длинные» бумаги (особенно казначейские) в активах банков, страховых компаний, инвестиционных фондов стали обесцениваться. Кто же будет платить даже по номиналу за бумагу, которая имеет смешную доходность в 1 – максимум 2 процента?
Глава ФРС Джером Пауэлл весной прошлого года погорячился, заявив, что частью денежно-кредитного ужесточения станет сокращение активов ФРС путем распродажи портфеля длинных бумаг. Таким способом американский Центробанк собирался сжимать денежную массу в стране и обуздать инфляционный рост цен. Уже первые распродажи бумаг привели к образованию у американского Центробанка убытков на помесячной основе, поэтому Федеральный резерв теперь притормаживает распродажу своего портфеля. По состоянию на март 2022 года денежная масса составляла 21,8 трлн долларов, сейчас – 21,2 трлн долл. Вряд ли при таких символических сокращениях можно обуздать инфляцию.
Первой крупной американской кредитной организацией, которой пришлось обнажить свои скрытые убытки, оказался банк Silicon Valley Bank – SVB, который занимал 16-е место в рейтинге американских банков по показателю активов (на конец 2022 года – 212 млрд долл.). SVB сегодня сравнивают с американским инвестиционным банком Lehman Brothers, который рухнул в 2008 году и стал триггером для следующей фазы финансового кризиса 2007-2009 гг.
Напомню лишь, что SVB рухнул 10 марта. Банк был учрежден в 1983 году, специализировался на обслуживании компаний хайтека (отсюда и название «Банк Силиконовой долины»). Сумел пройти такие финансовые штормы, как обвал на фондовом рынке NASDAQ на рубеже 20-21 веков и финансовый кризис 2007-2009 гг. Стремительный рост банка был зафиксирован на рубеже второго и третьего десятилетий XXI века: депозиты выросли более чем в три раза – с 62 млрд долл. в конце 2019 года до 189 млрд долл. в конце 2021 года.
И примерно в это же время банк совершил смертельную ошибку: «пандемия» зацепила хайтек Силиконовой долины, спрос на кредиты со стороны бизнеса, занимавшегося высокотехнологическими стартапами, резко сократился. Банк SVB стал замещать кредиты активами в виде казначейских и ипотечных бумаг. В начале 2022 года из 212 млрд активов банка 55% было вложено в государственные облигации США. Это была мина замедленного действия, которая и взорвалась.
В конце 2022 года у банка было 157 миллиардов долларов депозитов всего на 37 000 счетов. Отзыв средств с депозитов наблюдался и до 10 марта, но имел ползучий характер. SVB продавал с убытками казначейские бумаги из своего портфеля для того, чтобы удовлетворять требования клиентов-держателей депозитов. После распродажи бумаг на сумму 21 млрд долл. банк сообщил о возникшем убытке в размере 1,8 млрд долл. Убыток побудил банк объявить допэмиссию акций на 1,75 млрд долл. для укрепления капитала. Однако объявление об убытках и допэмиссии сработали против банка, спровоцировали обвал курса акций банка и набеги вкладчиков банка. Акции SVB 9 марта рухнули на 60%. Всего клиенты сняли депозитов на сумму 42 млрд долл., после чего произошел классический банковский крах.
Эксперты, анализирующие причины краха, подсчитали, что реально депозиты SVB примерно в полтора раза превышали активы банка, рассчитанные по их текущей рыночной стоимости.
Почти синхронно с SVB шел к своему краху другой калифорнийский банк — Silvergate Bank, правда, существенно меньший по величине активов (11 млрд долл.). Клиентами его были преимущественно фирмы, занимающиеся криптовалютами. Проблемы у банка началась в прошлом году, когда его клиенты столкнулись с крахом криптобиржи FTX и начали выводить деньги из банка. Банк стал нести убытки от вынужденной стремительной продажи ценных бумаг. 8 марта он объявил о планах по свертыванию операций и ликвидации.
«Silicon Valley Bank — это только вершина айсберга», — заявил с 10 марта председатель совета директоров финансовой консалтинговой фирмы Whalen Global Advisors Кристофер Уэлен (Christopher Whalen). По его прогнозу, крупные игроки, вероятно, переживут грядущую нестабильность, «но многие мелкие фирмы получат хорошую встряску». «Многим из них придется привлекать акционерный капитал», — заявил Уэлен.
10 марта эксперты задавались вопросом: кто будет следующим (после SVB)? Ответ пришел быстро. 12 марта регулирующие органы закрыли нью-йоркский банк Signature Bank (активы – 110,4 млрд долл.).
Закачались и многие другие банки, о чем свидетельствуют биржевые котировки. Банк First Republic (14-е место в рейтинге американских банков по показателю активов) решил обнадежить своих клиентов: он сообщил, что пополнил доступное финансирование посредством ФРС и JPMorgan. А получилось наоборот. 13 марта акции First Republic Bank обвалились на 75%, и торги ими были остановлены.
В тот же день акции PacWest Bancorp упали на 54%, и торги ими были остановлены. Акции KeyCorp упали на 38%, и также торги были остановлены, а акции Comerica Inc. упали на 44%. Из-за резкого падения котировок временно прекращены торги по бумагам Charles Schwab, Western Alliance, PacWest, ZIONS Bancorp, Regions Financial, Customers Bancorp. Просели даже акции ведущих банков Уолл-стрит: JPMorgan Chase & Co упал на 1,3%, а Bank of America Corp – на 4,5%.
Волна паники вышла за пределы США и захватила другие страны. 13 марта упали европейские и азиатские акции кредитных организаций, потянув за собой фондовые индексы. Общеевропейский Stoxx 600 снизился на 2,5%, акции европейских банков в среднем упали на 6%, бумаги Commerzbank подешевели на 12%, Credit Suisse — на 9,4%, а HSBC — на 3,5%.
Итак, меньше чем за неделю в США прекратили работу три банка с активами на 333 млрд. долл. Влиятельный инвестор миллиардер Билл Акман уже 10 марта сказал, что правительство должно действовать оперативно, иначе начнется паническое изъятие вкладов из банков, как в 1930-е годы.
Президент США Джо Байден 13 марта заявил, что власти гарантируют доступ вкладчиков банка SVB к своим депозитам, но руководство банка будет привлечено к ответственности, а правила для кредитных организаций ужесточат. Нынешний глава Белого дома упрекнул своего предшественника Трампа в том, что тот ослабил требования для кредитных организаций, что привело к краху SVB.
Дональд Трамп прогнозирует тяжелейшие последствия происходящего: «Исходя из того, что происходит с нашей экономикой, Джо Байден станет Гербертом Гувером (американский президент с 1929 по 1933 год) современной эпохи. У нас будет великая депрессия, гораздо сильнее, чем в 1929 году. В доказательство моим словам банки уже начали банкротиться».
12 марта оперативно было обнародовано совместное заявление Минфина США, ФРС и FDIC (Федеральная корпорация по страхованию депозитов). Заявлено, что с 13 марта вкладчики SVB и Signature Bank получат полный доступ к своим депозитам. Напомню, что система страхования в США распространяется на депозиты суммой до 250 тыс. долл. Около 95% депозитов SVB превышали страховую сумму. В заявлении было сказано, но не очень внятно, что компенсация будет произведена и по депозитам, не попадающим под страхование. Что Федеральная корпорация по страхованию депозитов получит дополнительную ликвидность для удовлетворения требований вкладчиков. Можно не сомневаться, что вся Америка (а возможно и весь мир) будет пристально наблюдать, как проходит операция по спасению средств вкладчиков двух американских банков. Думаю, что Минфину, Федеральному резерву и FDIC придется максимально быстро раскошелиться, чтобы удовлетворить требования не только по застрахованной части депозитов, но и по остальной (непокрытой) их части.
Последствий краха SVB очень много. Американский бизнес особенно интересует, как событие 10 марта может повлиять на ключевую ставку ФРС. Джером Пауэлл грозился, что до конца текущего года будет продолжать повышать ее. Теперь вероятность этого нулевая. Споры идут лишь по вопросу о том, будет ли ставка заморожена на нынешнем уровне или ее придется понижать.
А последствия события 10 марта уже мы видим и в Европе, и в других странах, где биржевые котировки многих банков просели и продолжают проседать. Видимо, среди инвесторов произошло некое прозрение, понимание того, что активы банков потеряли часть своей первоначальной стоимости и их может оказаться недостаточно для покрытия обязательств по депозитам. Пока, к счастью для других стран, там массовых набегов вкладчиков на банки не наблюдалось. Банк SVB является международной структурой, имеющей отделения и филиалы в Европе, Индии, Израиле и Китае. Закрытие банка означает закрытие его зарубежных филиалов и автоматическое прекращение обслуживания местных компаний хайтека. Чтобы спасти сотни английских компаний, которые обслуживались в британском филиале SVB, денежные власти страны договорились со всемирно известным банком HSBC о покупке этого филиала за символический 1 фунт стерлингов.
Напомню, что без малого 15 лет назад в США возникла ситуация, подобная той, которую я выше обрисовал в самых общих чертах. После краха Lehman Brothers многие предсказывали, что в Америке произойдет то, что произошло в начале 1930-х годов. В 1920-е годы в стране насчитывалось до 30 тысяч банков. После октября 1929 года до конца 1933 года обанкротилось 9 тысяч кредитных организаций.
В конце 2000-х годов власти США сделали все возможное для того, чтобы катастрофа не повторилась. На спасение банков были брошены кредиты Федерального резерва, измеряемые триллионами долларов. Плюс к этому федеральное правительство оказало из бюджета помощь в размере почти в 2 триллиона долларов (примечательно, что казенные деньги в банковскую систему тогда вливались в виде покупки акций, т. е. имела место временная, или техническая, национализация банков Уолл-стрита). Власти тогда спасали настоящее, перенося проблемы на будущее, что выразилось в непомерном раздувании активов ФРС, бешеном наращивании денежной массы, надувании фондовых пузырей, выстраивании пирамиды государственного долга, разрешении банкам заниматься инвестициями (отмена закона Гласса — Стиголла, принятого в 1933 году), ослаблении нормативов для банков и т. д.
Все, что делали денежные власти США на протяжении последних пятнадцати лет, назвать решением проблем нельзя. Денежно-кредитная и финансовая политика сводилась к оттягиванию кризиса, переносу его на будущее. И вот будущее наступило. Его можно точно датировать – 10 марта 2023 года, когда произошло банкротство SVB.
ВЛАДИМИР ПРОХВАТИЛОВ
Чисто американское убийство, или Silicon Vally Bank
Банк грохнули менее чем за 30 часов
Лучшие финансовые аналитики ломают головы, пытаясь раскопать «корни и нити», как сказал бы Салтыков-Щедрин, скоропостижного краха крупнейшего в США (и второго в мире после израильского Bank Leumi) банка хай-тека.
Это крупнейшее банкротство в Америке с момента краха Lehman Brothers 15 сентября 2008 года, запустившего «идеальный шторм» разрушительных последствий.
Есть все основания утверждать, что падение SVB было запланированной американскими властями акцией, сбросившей американские технологические стартапы вниз по социальной лестнице и больно ударившей по китайским технологическим стартапам. Крах SVB организован, помимо прочего, в интересах гигантов Уолл-стрит.
Начнем с персоналий. Джозеф Джентиле, главный административный директор SVB Securities до прихода в SVB в 2007 году работал финансовым директором в Global Investment Bank Lehman Brothers, где руководил бухгалтерскими и финансовыми вопросами.
«Связь Джентиле с Lehman и SVB буквально взорвала социальные сети», – пишет Breitbart. Самый политкорректный комментарий в соцсетях: «Это действительно необычно» (This is truly unusual).
Джентиле не был центральной фигурой SVB. Решения принимал другой человек, который знал о предстоящем крахе и позаботился о том, чтобы его интересы не пострадали.
Это Грегори Беккер, президент и главный исполнительный директор SVB, а также член совета директоров Федерального резервного банка Сан-Франциско. Офис SVB расположен в городе Санта Клара, штат Калифорния, и Беккер представлял в банке Федеральную резервную систему США.
27 февраля Беккер продал принадлежавшие ему акции SVB на сумму в $3,57 млн всего за две недели до его краха. Он продал 12 451 акцию по средней цене 287,42 доллара каждая. Финансовый директор SVB Дэниел Бек продал 2000 акций по цене 287,59 долларов за акцию в тот же день. Акции, которые Беккер продал по цене от 285 до 302 долларов, обесценились сразу после внезапного краха банка.
За 24 часа до банкротства SVB Беккер лично звонил клиентам, чтобы заверить их, что их деньги в банке в безопасности.
В день банкротства SVB Беккер вышел из совета директоров ФРБ Сан-Франциско.
Конгрессмен-демократ от штата Калифорния Ро Ханна заявил в интервью The Washington Post, что Беккер должен вернуть полученные от продажи акций $3,6 млн вкладчикам. Ханна добавил, что если будет доказан злой умысел в действиях Беккера, то «правительство может подать в суд».
Сразу же после банкротства SVB бывший глава Минфина Ларри Саммерс заявил, что «в связи с последними событиями может возникнуть необходимость в некоторой консолидации» в банковском секторе. По его словам, это может стать испытанием для регулирующих органов. Ряд демократов настаивали на ограничении слияний банков. Например, председатель банковского комитета Сената Шеррод Браун в прошлом году призвал «обеспечить, чтобы слияния банков, если они будут одобрены, служили американским семьям, малым предприятиям и сообществам, а не Уолл-стрит и крупным корпорациям». Нисколько не озабоченный служением «американским семьям, малым предприятиям и сообществам» Саммерс предупредил, что «одной из ошибок, которую могут совершить власти, будет… блокирование комбинаций, которые в конечном итоге сработают в направлении финансовой стабильности».
SVB был основным иностранным банком для большинства китайских стартапов и венчурных фондов, которые были «буквально ошарашены внезапным крахом этого банка», пишет Reuters.
«Банкротство Silicon Valley Bank оставило многие китайские фонды и технологические стартапы в беде, поскольку развалившееся учреждение служило ключевым финансовым мостом для групп, работающих между Китаем и США. Внезапное поглощение SVB американскими регулирующими органам также поставило под сомнение судьбу его совместного предприятия в Китае с Shanghai Pudong Development Bank, которое ведет отдельный баланс и имеет общие активы в 21 млрд юаней (3 млрд долларов)…. Набег на SVB произошел так быстро — 42 миллиарда долларов покинули казну банка в четверг [9 марта], — что к тому времени, когда лица, принимающие решения в Китае, проснулись в пятницу утром по местному времени, попытки спасти их деньги уже были в опасности», – отмечает Financial Times.
«SVB был особенно популярен среди китайских биотехнологических групп, действовавших между США и Китаем. Более дюжины технологических и медико-биологических компаний, торгующих в Гонконге, включили SVB в список своих основных банков, что может поставить под угрозу миллионы долларов, предназначенных для долгосрочных программ клинических разработок», – пишет FT.
«Почему банк грохнули менее, чем за 30 часов? За всю историю банковской системы не было ни одного прецедента столь быстрой ликвидации банка (от момента первого информационного воздействия до ликвидационной комиссии), по крайней мере, с активами свыше $10 млрд… Учитывая размер банка, нет сомнений в том, что это было с прямого одобрения Йеллен и Пауэлла. Зачем?» – пишут на российских финансовых форумах.
За ответом далеко ходить не надо. Только стремительная ликвидация SVB обеспечила двойной удар – по американским и китайским стартапам – и открыла двери для консолидации банковского сектора в интересах гигантов Уолл-стрит, к чему незамедлительно призвал Ларри Саммерс, заявивший, что «сейчас не время для лекций о моральном риске».
«Финансовый капитал хочет не свободы, а господства», – писал весной 1916 года В.И. Ленин в книге «Империализм как высшая стадия капитализма». В 1968 году эту максиму другими словами подтвердил Мартин Лютер Кинг: «В Америке так часто у нас социализм для богатых и суровый капитализм свободного предпринимательства для бедных».
«Кремниевая долина учится любить социализм для богатых. Те самые люди, которые выпотрошили банковские правила, теперь хотят быть защищены от катастрофы, которую они вызвали», – пишет The Nation.
Печатный станок запущен. ФРС не стала дожидаться 22 марта и запустила денежный насос на полную мощность.
Самый мощный кредитный импульс за всю историю существования ФРС – свыше 300 млрд долл за неделю было выдано банкам по различным кредитным программам через ФРС.
Всего за одну неделю нейтрализовали 60% от программы сокращения баланса, которая длится почти 9 месяцев! Ту самую программу, которую анонсировали и внедряли, как приверженность ФРС борьбе с инфляцией.
Чтобы оценить масштаб монетарного безумия… Это беспрецедентный объем, т.к. в COVID кризис предельная недельная инъекция по кредитным программам была немногим больше 80 млрд, а в кризис 2008 на вторую неделю после банкротства Lehman ФРС выдала банкам 146 млрд.
На этой неделе ФРС оформила вдвое больше, что красноречиво говорит о масштабе дыры в банковской системе.
После банкротства Lehman Brothers 15 сентября 2008 ФРС на протяжении девяти недель выдала банкам свыше 810 млрд долл + 100 млрд по РЕПО и это вся помощь, которая была получена в самую острую фазу кризиса. В дополнение к этому свыше 500 млрд было оформлено по своп линиями с иностранными центробанками для поддержания долларовой ликвидности.
Если агрегировать все категории баланса ФРС, то в 2008 за первые три месяца после коллапса Lehman накопленная помощь по всем направлениям составила около 1.3 трлн долл, в дальнейшем этот объем был замещен программой QE в 2009-2010 на сопоставимую сумму, но в гораздо меньшей интенсивности.
В Covid кризис начали лупить ликвидностью с начала марта, в основном через выкуп ценных бумаг. За первые три месяца COVID кризиса в наиболее острой фазы вдолбили 2.8 трлн долл, где ценные бумаги плюс 2.1 трлн, своп линии – 446 млрд, кредиты банкам – 100 млрд, кредиты компаниям – 65 млрд, банковское РЕПО – 70 млрд.
В этот раз по новой программе BTFP выдали 12 млрд, 147 млрд через дисконтное окно и еще 143 млрд «секретного» кредита в рамках кооперации с FDIC - за одну неделю!
Ужесточение монетарной политики? Приверженность борьбе с инфляцией? Нет, не слышали.
Ровно год с того момента, как ФРС начала ужесточать монетарную политику и к чему пришли? Минус три банка за неделю и новые жертвы (https://t.me/spydell_finance/2...) на подходе, страховка от риска и кредитные спрэды в космос, ожидания по ставке резко вниз с рекордной скоростью изменения (больше 1.3 п.п. изменения ставки в следующие 6 месяцев), а заражение финансовых организаций распространяется по системе.
Та скорость и молниеносность, с которой ФРС капитулирует? Это конечно поражает. Если бы на олимпийских играх была дисциплина по скорости переобувания в прыжке, то ФРС была бы неоспоримым лидером.
Это еще крупные финансовые организации не зашатались. Мелкие региональные «шарашки» (по меркам долларовой финансовой системы) подхаркивают кровью из-за оттока депозитной базы и обесценения активов, а если кто-то повесомее «всплывет»?
Вот, чтобы понимать, как ФРС работает. Есть план по сокращению баланса, который начал действовать с июня 2022. Согласно плану, должны были сократить трежерис с баланса на 483 млрд (по факту продали 440 млрд – близко к графику продаж) и MBS продать на 281 млрд (по факту лишь 99 млрд).
В итоге портфель ценных бумаг должен сократиться на 765 млрд, а на самом деле – лишь 540 млрд, причем раскочегарились только с октября, т.к. до этого систематически отставали от графика продаж.
За первые 15 дней марта продали только 9 млрд, а отставание выросло до 225 млрд. В COVID кризис ФРС нарастила баланс более, чем на 4.6 трлн долл до 8.5 трлн, т.е. продажи ценных бумаг почти за 9 месяцев – это лишь 12% от объемы выкупа за два года.
При этом ФРС за неделю через кредитные программы влила почти 60% от объема сокращения трежерис и MBS за 9 месяцев средний темп продаж по 15 млрд в неделю получается), т.е. объем внештатного впрыска ликвидности в 20 раз интенсивнее, чем тем сокращения.
В результате денежных операций, в том числе с учетом Минфина депозиты банков в ФРС выросли на 440 млрд за неделю – рекордное увеличение (корреляция S&P 500 и депозитов банков в ФРС представлена на графике).
Свежие комментарии